为了便于为非上市公司评分，1977年奥特曼（Altman）等人又对原始的Z计分模型进行扩展，建立了第二代模型—ZETA模型。这一次的模型选取了自1962至1975年间的53家破产企业和58家配对的正常公司，样本公司平均资产规模在1亿美元左右，而且包括了相当数量的零售类企业，因而ZETA模型的适用性有所提高。

此次研究利用27个初始财务比率进行区别分析，最后模型选取了下列7个解释变量。

X1—资产报酬率，采用息税前利润与总资产之比衡量。在以前的多变量研究中，该变量在评估公司业绩方面相当有效。

X2—盈余的稳定性，采用对X1在5～l0年估计值的标准误差指标作为这个变量的度量。收入的变动会影响到公司风险。

X3—债务保障，可以用人们所常用的利息保障倍数（覆盖率），即息税前利润与总利息偿付之比来度量，这是固定收益证券分析者和债券评级机构所采用的主要变量之一。

X4—累计盈余，可以用公司留存收益（资产减负债）/总资产来度量。该比率对于Z计分模型尤其有效，它需要考虑的因素有，公司年龄、公司股利政策以及不同时期的获利记录。不管是单变量法还是多变量法，该比率都是最重要的。在非上市公司的该比率计算中，分子部分用公司净资产的账面价值代替权益市场价值，因为非上市公司没有市场价值指标。

X5—流动性，可以用人们所熟悉的流动比率衡量。

X6—资本化率，可以用普通股权益与总资本之比衡量。在分子和分母中，普通股权益可以用公司5年的股票平均市场值衡量，而不是账面值。5年平均市场值可以排除可能出现的严重、暂时性的市场波动，同时（同上述的X2）在模型中纳入了趋势的成分。

X7—规模，可以用公司总资产的对数形式来度量。该变量可以根据财务报告的变动进行相应的调整。

实证研究表明，ZETA模型的分类正确率高于原始的Z计分模型，特别是在破产前较长时间的预测准确率较高，其中灰色区域为−1.45～＋0.87，Z值大于0.87以上的为非破产组，Z值小于−1.45的为破产组。