如果购并方在充分考虑了目标公司各种预防性反购并措施后，仍然决定向目标公司发起购并，这时目标公司就需要采取主动性反购并策略，进行反击。如果说预防性反购并策略是打击购并方的动机，那么主动性反购并策略就是要打击购并方的行为。常见的主动性反购并措施包括绿色邮件、白马王子和资本结构调整等。

1．绿色邮件

绿色邮件就是受到购并威胁的目标公司向潜在的购并方支付一笔款项使其放弃购并要约的方法，因美元钞票的颜色是绿色故而得名。著名的迪士尼公司不仅以325亿美元的价格买回了斯坦伯格特持有的股份，还向其支付了2 800万美元的费用。

绿色邮件实际是以购并者放弃敌意收购为条件溢价回购股票的行为，同时双方还要签订协议，包括对购并者继续购买或持有的股票数量、出售这些股票的条件（通常要以目标公司作为第一优选对象）、以这些股票为基础进行表决的方式以及协议生效的条件。

签订协议的目的是有效地防止购并方未来的敌意收购行为，当然没有相应的利益，购并方是不会轻易答应如此严格的条件，所以目标公司需要用回购股票或者其他方式使购并方得到收益。

管理层通常认为，绿色邮件是以较低的代价避免了长期购并所造成的成本，有利于公司的正常经营。但是批评者认为，定向回购股票的行为对其他股东来说是不公平的。绿色邮件通常会引起股东的法律诉讼。例如，迪士尼公司的绿色邮件就引发了长达多年的法律纠纷，股东根据加利福尼亚州的法律起诉迪士尼公司董事会，认为后者给予斯坦伯格特的优惠待遇违反了受托责任，美国初级法院和上述法院都作出了有利于股东的判决。1989年，斯坦伯格特的公司同意支付2 100万美元的赔偿金，迪士尼公司也增加了2 200万美元的负债。

作为反购并措施，绿色邮件有时会起到相反的作用，潜在购并者的出现通常会导致目标公司股价上涨，而当市场得知绿色邮件生效时，股价会回落到原有水平，这时就有可能出现新的潜在购并者，试图利用目标公司花钱免灾的心理获得收益。美国的圣里吉斯公司在1984年遭遇了连续不断的敌意收购，在连续两次向大股东付款之后又发现第三位购并者正在蠢蠢欲动，于是在绝望中决定与其他公司合并了。

2．白马王子

作为反购并的措施，白马王子是指目标公司要求与之关系良好的公司以较高的价格来对抗购并方提出的购并要约，在这种方式下的第三方公司就被称为白马王子。在白马王子出现的情况下，购并方如果不提出更高的购并报价，购并肯定会遭到失败。因此，购并方的收购价格必须随之水涨船高。

在白马王子方式下，目标公司虽然也会失去独立地位，但是仍然可以得到很多好处：白马王子可能支付更高的价格，保留目标公司的管理层和员工，继续坚持已有的公司战略等。而白马王子也可以获得购买目标公司已批准但尚未发行股票的权利，一方面可以此为基础参与股东表决，另一方面，也可以在其他购并方提出更高报价时起到套期保值的作用。

1987年，沃伦·巴菲特就充当了所罗门兄弟公司的白马王子，击退了佩莱曼的收购要约。当时，持有所罗门兄弟公司14%股份的一位股东决定出售股票，罗纳德·佩莱曼表现出了极大的兴趣，提出了38美元的购买价格，希望通过持有该股份在所罗门兄弟公司董事会中获得两个席位。由于38美元的报价超过了当时股价的20%，所罗门兄弟公司无力按照这个价格进行回购，于是向巴菲特求援。巴菲特同意从所罗门兄弟公司购买7亿美元股利率为9%的可转换优先股，还能以38美元的价格转换为普通股，这些资本足以帮助所罗门兄弟公司回购股票，避免了佩莱曼的购并。

3．资本结构调整

公司在遭遇购并威胁时可以通过调整资本结构作为反购并措施。典型的资本结构调整手段是公司发行新债用于支付股利或回购股票，其主要目的就是增加公司的债务股权比例，降低目标公司的吸引力或者增加购并后的财务成本。当公司调整资本结构时，可以起到多重防御功能：

（1）降低了公司的举债能力。如果购并方试图以目标公司的举债能力来获得购并资金，那么目标公司的资本结构调整就造成了无法克服的障碍。如果资本结构调整已经充分消耗了目标公司已有的现金流量，也会减少购并方潜在的资金来源。

（2）数额较大的特别股利可以提高股东对公司的好感，而股票回购则使那些可能出售股票的股东得到变现的好处，降低了市场中“不满股东”的数量。

（3）新债务的利息支出具有抵税的作用，降低了目标公司的实际税负，而且负债可以迫使资金流出公司，从而激励管理层改善管理，提高经营绩效。

资本结构调整的综合效应可能会增加目标公司股票的价值，显然资本结构调整带来的价值增值超过敌意购并价格的幅度越大，其防御作用就越有效。