Roll（1986）认为，目标企业在购并过程中价值的增加，是购并企业的管理者由于野心、过分自大或骄傲而在评估并购机会时犯了过分乐观的错误。

在购并过程中，购并企业确定一个潜在的目标企业并对其价值（主要是股票价值）进行评估。当估价结果低于（股票的）市场价格时，便不会提出报价。只有当估价超过当前的市场价值时，购并公司才提出报价并进行购并接管尝试。如果没有协同效应或其他接管收益，估价的平均值将等于当前市场价值。只有当估价极高时才会有公司提出报价。所以购并溢价只是一种误差，是竞价者在估价中所犯的错误。

Roll认为一个特定的单个竞价者无法从他过去的错误中吸取教训，并且确信其估价是正确的。因此，购并现象是部分竞价者自以为是的结果，他们傲慢地以为自己的估价是正确的。如果购并没有收益的话，自负的原因就可以用来解释管理者为什么要进行购并竞价。

自负假说认为市场有很高的效率，股价反映了所有（公开和非公开）的信息；生产性资源的重新配置无法带来收益，且无法通过公司间的重组与合并活动来改善经营管理。而接管的效率理论是建立在某种形式的市场无效率假设基础之上的。因此，自负假说可以起到比较基准的作用，因为这种情况下发生的购并是不会创造价值的。此外，这一假说不要求管理者有意识地追求自身利益。管理者可以有良好的意图，但在判断中会犯错误。