股利分配作为公司一种重要的财务活动，会受到各种委托—代理关系的影响。代理理论认为，公司分派现金股利可以有效地降低代理成本，提高公司价值，因此，在股利政策的选择上，主要应考虑股利政策如何降低代理成本。

首先是股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突，即股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。该理论认为，股利的支付能够有效地降低代理成本。一方面，股利的支付减少了管理者对自由现金流量的支配权，这在一定程度上可以抑制公司管理者的过度投资或在职消费行为，从而保护外部投资者的利益；另一方面，较多的现金股利发放减少了内部融资，导致公司进入资本市场寻求外部融资，从而使公司接受资本市场上更多、更严格的监督，这样便通过资本市场的监督减少了代理成本。因此，高水平的股利政策降低了企业的代理成本，但同时增加了外部融资成本，理想的股利政策应当使两种成本之和最小。

其次是股东与债权人之间的代理问题。由于股东拥有公司控制权，而债权人一般不能干涉公司经营活动，股东可能会利用其控制权损害债权人利益，如提高现金股利、减少公司现金持有量，从而增加债权人风险。债权人为了降低风险，也会在借款合同中规定限制条款或者要求公司对债务提供担保。这种代理问题会影响到公司的股利政策，股东和债权人之间会在债务合同中达成一个双方都能接受的股利支付水平。

最后是控股股东与中小股东之间的代理问题。一般情况下，控股股东会利用其持股比例的优势控制公司董事会和管理层，而中小股东在公司的权利常被忽视。代理理论认为，通过提高现金股利可以减少控股股东可支配的资本，降低其对公司利益的损害，从而保护中小股东的利益。

由此可见，代理理论主要主张高股利支付率政策，认为提高股利支付水平可以降低代理成本，有利于提高价值。但是，这种高股利支付率政策也会带来外部筹资成本增加和股东税负增加的问题。所以，在实践中，需要在降低代理成本与增加筹资成本和税负之间权衡，以制定出最符合股东利益的股利政策。