财务杠杆是指由于固定性资本成本的存在，企业的普通股收益（或每股收益）变动率大于息税前利润变动率的现象。财务杠杆反映了权益资本报酬的波动性，用以评价企业的财务风险。用普通股盈余或每股收益表示普通股权益资本报酬，则二者的计算公式为

TE =（ EBIT-I ）×（1 -T ） -D

EPS =[（ EBIT-I ）×（1 -T ） -D ] /N

式中， TE 表示普通股盈余； EPS 表示每股收益； I 表示债务资金利息； D 表示优先股股利； T 表示所得税税率； N 表示普通股股数。

上式中，影响普通股收益的因素包括资产报酬、资本成本、所得税税率等。当有利息费用等固定性资本成本存在时，如果其他条件不变，息税前利润的增加虽然不会改变固定利息费用总额，但会降低每元息税前利润分摊的利息费用，从而提高每股收益，使得普通股收益的增长率大于息税前利润的增长率，进而产生财务杠杆效应。当不存在固定利息、股息等固定性资本成本时，息税前利润就是利润总额，此时利润总额变动率与息税前利润变动率完全一致。

【 例5-11 】

甲公司息税前利润为1 000万元，债务资金利息为500万元，所得税税率为25%，普通股股数10万股，优先股股利为10万元，则普通股盈余和每股收益分别为多少？当息税前利润增加10%时，普通股盈余、每股收益和每股收益增长率分别为多少？

解 ：普通股盈余=（1 000-500）×（1-25%）-10=365（万元）

每股收益=365/10=36.5（万元）

假设其他条件不变，息税前利润增加10%，则

普通股盈余=（1 100-500）×（1-25%）-10=440（万元）

每股收益=440/10=44（万元）

每股收益增长率=（44-36.5）/36.5=20.55%

由于债务资金利息即固定资本成本500万元的存在，息税前利润上涨10%，则每股收益增加20.55%。这是因为固定资本成本相对来说是不变的，当息税前利润增加时，债务资金利息没有同比例增加，即在固定资本成本不变、普通股股数不变的情况下，每股普通股盈余就会增加得更多。