投资项目的敏感性分析：什么意思、方法步骤、局限性

敏感性分析就是研究、测算影响投资项目的主要因素发生变化时，对其评价指标的影响程度和敏感性程度。如果某个因素在较小范围内发生了变动，就会影响原定方案的经济效果，即表明该因素的敏感性强；如果某个因素在较大范围内发生变动，才会影响原定方案的经济效果，即表明该因素的敏感性弱。

投资项目评估中最主要的决策指标是净现值和内含报酬率，但是这些效益指标都是根据预测的数据计算出来的，因此，不可避免地会与实际情况有一定的偏差。这种偏差的发生对投资项目的效益指标有什么影响，项目所能承受这种影响的最大限度是多大，等等，所有这些都有赖于敏感性分析。通过敏感性分析，可以找出投资项目的敏感因素，并确定这些因素变化后，对评价指标的影响程度，使决策者能了解项目建设中可能遇到的风险，从而提高投资决策的准确性。

敏感性分析的基本方法

敏感性分析是侧重于对最敏感的关键因素及其敏感程度进行的分析，通常主要分析单个因素变化，必要时也可分析两个或多个不确定因素的变化对项目经济效益指标的影响程度。单因素敏感性分析是指只变动一个不确定因素，同时保持其他因素不变，考察项目效益指标的变化情况。

敏感性分析的基本步骤和方法如下：

第一步，确定敏感性分析的对象。确定敏感性分析的对象就是评价投资方案优劣的投资效果指标，包括静态指标和动态指标。其中，内含报酬率反映了投资项目所特有的获利能力，一般是敏感性分析的首选对象。

第二步，选择需要分析的不确定因素，并设定这些因素的变动范围。影响投资方案经济效果的不确定因素有很多，要重点选择那些敏感性强的因素和数据准确性把握不大的因素。

第三步，计算各种不确定因素在可能的变动范围内对敏感性分析对象的影响程度。计算的基本方法是：在选择的诸个不确定因素中，先让其中一个因素以基准方案值为基础按一定幅度变动，其他因素固定不变，计算出被分析的评价指标随该因素而变化的相应数值。然后，再按上述同样方法，计算第二个、第三个等不确定因素变化时被分析的评价指标相应的变化数值，直到所选择的需要分析的不确定因素全部计算完为止。

第四步，明确敏感性因素变化的最大极限值，并用图表将项目评价指标对各不确定性因素的敏感性程度表示出来。

第五步，确定敏感因素。敏感因素是其数值变动能显著影响投资方案经济效果的因素。不确定因素变化给评估指标带来的风险，取决于评估指标对不确定因素变化的敏感性（即变化率大小）和不确定因素的盈亏极限临界值。项目的风险性与不确定因素的敏感性成正比，即变化率大的敏感因素对项目风险影响大；而与不确定因素盈亏界限的临界值成反比，即临界值越小，项目风险性越高。

第六步，进行决策。综合经济效果评价和不确定性分析的结果，选择最佳投资方案。

敏感性分析的局限性

通过敏感性分析可以了解不确定性因素对项目评价指标影响的大小，并找出敏感性因素，还可以测定达到项目效益临界点的敏感性因素的允许变动幅度。但是，敏感性分析实质是一种定性分析，它难以做到定量分析那样准确。其局限性表现在：

1．不能测定不确定因素发生的可能性的大小；

2．不能确定各因素之间的相互关系，只能人为地假定一个变动幅度，人为地假定某一不确定因素变化时其他因素不变，这显然与实际现象是不相符的。